中信证券：汽车智能化加速渗透建议重点关注HUD、空气悬架和全玻璃车顶等

　　

智通财经APP获悉，中信证券(600030)发布研究报告称，汽车智能化配置具有较强的消费升级属性，智能驾驶、智能座舱、智能底盘以及智能化内外饰等系统具有显著的增配趋势。智能驾驶系统是汽车智能化的关键指标，L2/L2+级别产品是未来渗透提升的核心驱动力；高阶智驾大算力产品加速推广，主力自主品牌高端化，铺垫未来L3以及以上智驾需求。智能座舱、智能底盘等系统渗透率快速上行，且ASP也有较大的提升空间，建议重点关注HUD、空气悬架和全玻璃车顶等典型产品。

　　

中信证券主要观点如下：

　　

自动驾驶：L2快速渗透，高阶自动驾驶或将加速落地，建议关注自动驾驶域控供应商。

　　

L2自动驾驶稳步渗透，高阶自动驾驶初现雏形。基于中汽协产销量数据、易车网、懂车帝等汽车论坛的配置数据，我们的测算(下同) L2级自动驾驶自2017年来，渗透率每年均有5pcts左右提升，2022H1达33%。此外，特斯拉、蔚来、小鹏、理想、高合等品牌均有车型具备地图领航/领航辅助功能，我们将相应车型划分为L2+，2022H1 L2+渗透率达5%，高级别自动驾驶初显雏形。

　　

主机厂将自动驾驶作为差异化竞争重点，自动驾驶有望快速渗透。对于L2，仅具备行车功能的ADAS方案成本下降，助推L2向东风风神奕炫等10万元以下车型渗透。此外，5V5R架构实现行泊一体，据东软睿驰测算，对比1V1R+APA方案，行泊一体方案能够将成本降低20%-30%，亦可促进L2渗透。我们预计2025/2030年L2级自动驾驶渗透率分别为60%/52%。此外，自主品牌高端化，亦将高阶自动驾驶作为差异化重点，我们认为随着法律法规的完善，高阶自动驾驶将快速落地，预计2025年L3/L4及以上级别自动驾驶渗透率分别为10%/1%，并将于2030年提升至40%/8%。

　　

自动驾驶将围绕行泊一体及大算力两个趋势发展，域控需求快速提升，相应供应商有望受益。该行认为行泊一体、大算力分别为L2、高阶自动驾驶重要关注点。自动驾驶域控制器为自动驾驶决策层核心产品，有助于传感器融合与高级别功能的实现。随着自动驾驶的快速渗透，自动驾驶域控相应供应商有望受益，建议关注已实现自动驾驶域控制器量产配套的公司。

　　

智能座舱：HUD、全景玻璃车顶快速渗透、伴随产品升级亦有价值量提升。

　　

HUD：作为驾驶员感知智能汽车最重要的HMI接口，伴随显示效果完善而渗透。作为人机交互最重要的接口，WHUD技术成熟、成本较低，逐渐下探到低带车型；AR-HUD功能丰富、显示效果好，高端化车型纷纷搭载，助力ASP提升。目前，HUD渗透率稳定提升，2022Q2达7。56%，预计2025年渗透率可达38%，2021-2025年渗透率CAGR为62%。我们看好华阳集团(002906)凭借HUD的光学+软件+制造能力，成为该赛道下的国内龙头。

　　

全景玻璃车顶：相较全景天窗成本更低，视觉酷炫、更受消费者青睐。渗透率自2019年以来始终保持快速、稳定上升，2022Q2达7。78%。相较传统天窗，全景玻璃车顶满足消费者需求亦降低成本，主机厂有动力提升其配置率。我们预计其渗透率2025年可达25%，2021-2025年渗透率CAGR为48%。全景玻璃车顶渗透的同时，镀膜、调光等功能亦不断丰富，进一步提升单车价值量。

　　

智能底盘：空气悬架渗透提速，底盘域控从0到1。

　　

空悬随标配车型的下探而渗透，当前渗透率仍较低，2022Q2仅为0。89%。空悬逐渐成为智能汽车主流新增配置，显著提升驾乘体验，主机厂特别是高端自主品牌纷纷加码空悬，叠加供应链国产化带来的成本下降优势，空悬有望下探到25万元车型，我们预计国内渗透率2025年有望达到15%，对应2021-2025年渗透率CAGR为122%。

　　

风险提示：汽车配置数据有偏差；汽车销量覆盖不全；车型销量与相应配置信息的匹配与实际情况有偏差；细分车款在汽车论坛的车主交流数量不可反映其实际销售情况；汽车行业景气度下行；自动驾驶技术发展不及预期。